出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
ChatGPT的东风仅仅吹过数月，国内部分AI公司股价暴涨的热潮就逐渐趋于平缓，甚至接连回撤。更何况，与昔日在一级市场深受热捧相比，很多AI公司上市以来并未明显改观的业绩表现似乎也难承其重。除此之外，也恰逢部分公司股票解禁、大股东或实控人离婚的契机，AI公司在近年来遭到多家大股东的频繁减持套现，更有甚者清仓离场。
2020年7月20日，寒武纪头顶“AI芯片第一股”光环登陆科创板，发行价为64.39元，开盘大涨近290%，当日开盘价高达250元，盘中曾高达295元。但风光的日子仅仅数日，之后两年半的时候里寒武纪的股价一路跌落，直到2022年底，寒武纪的股价跌至54.56元，跌破了发行价。
而在今年上半年以来AI暴涨的热潮带动，寒武纪的股价又实现了一波上涨，最高曾达271.47元。但大起大落的走势似乎很难改变。2023下半年以来，寒武纪股价又继续下行，截至2023年10月19日收盘，其股价跌至144.24元，年内最大回撤（取值区间最高价、最低价进行计算）为-57.73%。
5大股东清仓套现超40亿 实控人不减持承诺“说了等于没说”？
2023年以来，寒武纪遭多个大股东“清仓式”减持。
根据寒武纪近期发布的公告显示，在2022年底开始对寒武纪进行减持的5大股东已全部清仓。其中，苏州工业园区古生代创业投资企业（有限合伙）的减持期间为2022年11月到2023年8月，减持比例为2.56%，减持总金额超14亿元；宁波瀚高投资合伙企业（有限合伙）的减持期间为2022年9月到2023年3月，减持比例为0.79%，减持总金额2.25亿元；国投（上海）科技成果转化创业投资基金企业（有限合伙）曾为公司的第四大股东，但依然不妨碍清仓，减持期间为2022年12月到2023年6月，减持比例为3.52%，累计减持金额近20亿元；南京招银电信新趋势凌霄成长股权投资基金合伙企业（有限合伙）、湖北长江招银成长股权投资合伙企业（有限合伙）的减持期间为2023年2月到2023年6月，减持比例分别为0.78%、0.38%，分别套现3.88亿元、1.91亿元。
可以看出，今年上半年大股东对寒武纪减持套现的时间点基本在股价的高位，全部清仓后累计套现41.85亿元。
而就在股东清仓期间，或是为了稳定股价，寒武纪也发布了回购公告，2023年9月26日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式首次回购股份124，440股，占公司总股本416，594，451股的比例为0.03%。回购成交的最高价为129.00元/股，最低价为127.97元/股，支付的资金总额为人民币1601.76万元。可以看出，公司回购时的股价相较之前200元以上的价格已不算太高，而不足两千万的回购金额也无法与股东们清仓减持的40亿元相比。
回购的同时，寒武纪还发布了公司实际控制人、董事长、总经理陈天石博士出具的《承诺函》，陈天石承诺其直接持有的119，530，650股在2024年12月31日前将不以任何方式进行减持。
这样的承诺看似是稳定投资者信心，但实际上却是“听君一席话如听一席话”。
证监会在8月27日发布的《进一步规范股份减持行为》中明确规定，上市公司最近三年未进行现金分红，或累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。而寒武纪正是上述类型的公司，由于公司一直以来深陷亏损，截至2023上半年未分配利润-39.17亿元，寒武纪从未进行过现金分红。换句话说，即便是寒武纪的实控人想要减持，当下的监管要求也并不允许。
营收缩水、持续亏损 依赖大客户与政府补助？
2023上半年，寒武纪实现营业收入1.14亿元，同比减少33.37%；实现净亏损5.60亿元，亏损同比收窄12.87%；实现归属于上市公司股东的净亏损5.44亿元，相比上年同期亏损收窄7758.07万元。
需要注意的是，寒武纪每年数亿元的营收规模本身就不大，而近年来也未见明显增长，甚至在今年上半年出现缩水33.37%。
营收规模缩水的背后一大原因是寒武纪成立多年但一直深陷对于大客户及政府的依赖。
2017-2022年，寒武纪前五大客户的销售金额合计占比分别为100.00%、99.95%、95.44%、82.11%、88.60%和84.94%，客户集中度极高。在按欠款方归集的期末余额前五名客户中，来自江苏昆山高新技术产业投资发展有限公司、南京市科技创新投资有限责任公司的应收账款期末余额分别为2.98亿元、2.88亿元，占比分别为39.82%与38.38%，分别已计提坏账4477万元与1438万元，其中来自江苏昆山高新技术产业投资发展有限公司的应收账款已逾期1-2年，计提比例达到15.00%。
依赖大客户的弊端之一在于寒武纪的议价能力并不强，回款能力较差。2020-2023年上半年，公司的应收账款周转天数明显走高，分别为106.78天、171.18天、307.06天与1115.93天。在寒武纪7.49亿的应收账款中，有3.04亿账龄在1-2年，账龄在1年以上的应收账款占比接近50%。长账龄的应收款项未来能否有效收回，仍是未知，也使得公司的现金流承压。
2020-2023上半年，寒武纪持续“失血”，经营性现金流分别为-1.32亿元、8.73亿元、-13.30亿元与-4.99亿元。
与此同时，尽管每年的政府补助已经有明显下降趋势，但寒武纪在一定程度上依然依赖政府补助。2023年上半年，寒武纪收到政府补助7314万元，占到了寒武纪自身实现营业收入的一半以上。
